Por John R. Graham. Campbell R. Harvey. Shiva Rajgopal. 2004. Pesquisamos 401 executivos financeiros e realizamos entrevistas em profundidade com mais 20, para determinar os fatores-chave que impulsionam decisões relacionadas aos ganhos reportados e à divulgação voluntária. A maioria das empresas vê os ganhos, especialmente EPS, como a métrica chave para pessoas de fora, ainda mais do que. Pesquisamos 401 executivos financeiros e realizamos entrevistas em profundidade com mais 20, para determinar os fatores-chave que impulsionam decisões relacionadas aos ganhos reportados e à divulgação voluntária. A maioria das empresas vê os ganhos, especialmente o EPS, como a métrica chave para os estrangeiros, ainda mais do que os fluxos de caixa. Devido à severa reação do mercado à falta de um alvo de ganhos, achamos que as empresas estão dispostas a sacrificar o valor econômico para atingir um objetivo de lucro de curto prazo. A preferência por lucros suaves é tão forte que 78 dos executivos pesquisados desistiriam do valor econômico em troca de lucros suaves. Achamos que 55 dos gerentes evitarão iniciar um projeto NPV muito positivo se isso significasse ficar aquém dos ganhos do consenso dos trimestres atuais. Faltar um alvo de ganhos ou reportar ganhos voláteis é pensado para reduzir a previsibilidade dos ganhos, o que, por sua vez, reduz o preço das ações porque investidores e analistas odeiam a incerteza. Também descobrimos que os gerentes fazem divulgações voluntárias para reduzir o risco de informação associado ao seu estoque, mas tentam evitar a definição de um precedente de divulgação que será difícil de manter. Em geral, as opiniões das administrações fornecem suporte para as motivações de preço de ações para gerenciamento de ganhos e divulgação voluntária, mas fornecem apenas provas modestas em apoio de outras por Alon Brav, Roni Michaely, et al. 2003. Pesquisamos 384 CFOs e Tesoureiros e realizamos entrevistas em profundidade com mais duas dúzias, para determinar os fatores-chave que geram políticas de recompra de dividendos e compartilhamento. Consistente com Lintner (1956), achamos que os gerentes são muito relutantes em reduzir os dividendos, que os dividendos são alisados. Pesquisamos 384 CFOs e Tesoureiros e realizamos entrevistas em profundidade com mais duas dúzias, para determinar os fatores-chave que geram políticas de recompra de dividendos e compartilhamento. Em consonância com Lintner (1956), achamos que os gerentes são muito relutantes em reduzir os dividendos, que os dividendos são alisados pelo tempo, e que os aumentos de dividendos estão ligados a ganhos sustentáveis de longo prazo, mas muito menos do que no passado. Os gerentes são menos entusiasmados do que no passado sobre aumentar dividendos e ver recompras como alternativa. Pagar sob a forma de recompras é visto pelos gestores como mais flexíveis do que usar dividendos, permitindo uma melhor oportunidade para otimizar o investimento. Os analistas gostam de recomprar ações quando sentem que suas ações estão subvalorizadas e em um esforço para afetar o EPS. Os aumentos de dividendos e o nível de recompra de ações geralmente são pagos com o fluxo de caixa residual, após o investimento e as necessidades de liquidez serem atendidas. Os executivos fi nanceiros acreditam que os investidores de varejo têm uma forte preferência por dividendos, apesar da desvantagem fiscal em relação às recompras. Em contraste, eles acreditam que os investidores institucionais como classe não têm uma forte preferência entre dividendos e recompras. Em geral, as visualizações de gerenciamento fornecem no máximo suporte moderado para hipóteses de pagamento de agência e clientela por Nittai K. Bergman, Dirk Jenter. 2004. Preliminar e incompleto 3 O uso de uma remuneração ampla baseada em equidade para os funcionários nas fileiras inferiores de uma organização é um enigma para a teoria econômica padrão: qualquer efeito de incentivo positivo deve ser diminuído por problemas de cavaleiro gratuitos e os funcionários não distribuídos devem descontar o capital da empresa. Preliminar e incompleto 3 O uso de uma ampla remuneração baseada em equidade para os funcionários nas fileiras inferiores de uma organização é um quebra-cabeças para a teoria econômica padrão: qualquer efeito de incentivo positivo deve ser diminuído por problemas de cavaleiro gratuitos e os funcionários não distribuídos devem reduzir fortemente o capital próprio da empresa. Nós ressaltamos que os funcionários não parecem valer o estoque da empresa conforme prescrito pela teoria existente. Os empregados freqüentemente adquirem ações da empresa para seus planos 401 (k) a preços de mercado, e especialmente depois que as ações da empresa tiveram um bom desempenho, o que implica que sua avaliação privada deve pelo menos igualar o preço de mercado. Começamos desenvolvendo um modelo de política de remuneração ideal para uma empresa confrontada com funcionários com sentimento positivo. Nosso objetivo é estabelecer as condições necessárias para que a empresa compense seus empregados com opções em equilíbrio, levando em consideração explicitamente que os empregados atuais e potenciais podem adquirir capital na empresa através do mercado de ações. Mostramos que usar a compensação de opções nestas circunstâncias não é um quebra-cabeça se os funcionários preferirem as opções (não negociadas) oferecidas pela empresa ao patrimônio (negociado) oferecido pelo mercado, ou se o patrimônio (negociado) estiver sobrevalorizado. Nós fornecemos evidências empíricas que confirmam que as empresas usam compensação de opções ampla quando funcionários delimitados por Merle Erickson, Michelle Hanlon, Edward L. Maydew, Sidney Davidson, Dan Dhaliwal, Sanjay Gupta, Leslie Hodder, Lil Mills, Shivaram Rajgopal, Frank Selto . 2004. RESUMO: Analisamos uma amostra de empresas acusadas de superar de forma fraudulenta seus ganhos e examinar a extensão, se houver, a que pagaram impostos de renda adicionais sobre os ganhos alegadamente fraudulentos. Com base nas reavaliações da despesa de imposto corrente ajustada pelos benefícios tributários das opções de compra de ações, o. RESUMO: Analisamos uma amostra de empresas acusadas de superar de forma fraudulenta seus ganhos e examinar a extensão, se houver, a que pagaram impostos de renda adicionais sobre os ganhos alegadamente fraudulentos. Com base nas reavaliações da despesa de imposto corrente ajustada pelos benefícios fiscais das opções de compra de ações, a evidência indica que muitas empresas incluíram o resultado contábil financeiro exagerado em suas declarações de imposto, superando assim seus impostos no processo de inflar seus ganhos contábeis. Nós estimamos que a empresa mediana sacrificou oito centavos em impostos de renda adicionais por dólar de ganhos pré-impostos inflados. Em conjunto, estimamos que as empresas em nossa amostra pagaram 320 milhões de dólares em impostos sobre ganhos exagerados de cerca de 3,36 bilhões. Esses resultados indicam até que ponto os gerentes das empresas estão dispostos a ir quando alegadamente inflacionando ganhos. Por Stephen H. Penman. 2003. SINOPSIS: Durante a recente bolha do mercado de ações, o modelo tradicional de relatórios financeiros foi assaltado como um sistema retroativo, desatualizado na Idade da Informação. Com o estourar da bolha, a qualidade dos relatórios financeiros está novamente sob escrutínio, mas agora não adere à tradição. SINOPSIS: Durante a recente bolha do mercado de ações, o modelo tradicional de relatórios financeiros foi assaltado como um sistema retroativo, desatualizado na Idade da Informação. Com o estourar da bolha, a qualidade dos relatórios financeiros está novamente sob escrutínio, mas agora por não aderir aos princípios tradicionais de medição de ganhos sólidos, reconhecimento de ativos e passivos. Este artigo é uma retrospectiva sobre a qualidade do relatório financeiro durante a década de 1990. O relatório de acordo com os US GAAP funciona bem durante a bolha, ou é seu suspeito de qualidade. Minha premissa é que o relatório financeiro deve servir como âncora durante as bolhas, para verificar as crenças especulativas. Com foco no acionista como cliente, o documento pergunta se os acionistas foram bem atendidos ou se o relatório financeiro ajudou a piramide os lucros e os preços das ações. O scorecard é misturado. Uma série de características de qualidade da contabilidade são identificadas. São reconhecidas imperfeições inevitáveis devido a dificuldades de medição, como um aviso de qualidade para analistas e investidores. E identifica-se uma série de falhas de GAAP e divulgações financeiras que, se não reconhecidas, podem promover o impulso e as bolhas do mercado de ações. 1 de Leonce Bargeron, Manoj Kulchania, Shawn Thomas - Journal of Financial Economics. 2011. O bilhão de ações foi recomprado através de recompensas de ações aceleradas (ASRs) e, em 2007, os anúncios da ASR representaram cerca de 26 do número total de anúncios do programa de recompra. ASRs são compromissos credíveis das empresas para recomprar ações imediatamente. Incluindo um ASR em um programa de recompra r. O bilhão de ações foi recomprado através de recompensas de ações aceleradas (ASRs) e, em 2007, os anúncios da ASR representaram cerca de 26 do número total de anúncios do programa de recompra. ASRs são compromissos credíveis das empresas para recomprar ações imediatamente. Incluir um ASR em um programa de recompra reduz a flexibilidade que as empresas têm de alterar um programa anunciado em resposta a mudanças subseqüentes no preço e liquidez de suas ações, choques inesperados ao fluxo de caixa e / ou investimento, etc. Assim, investigamos se as decisões das empresas Para incluir ASRs em seus programas de recompra estão associados a fatores que esperam influenciar os custos da perda de flexibilidade e os benefícios de uma maior credibilidade e imediatismo. Em consonância com os custos da perda de flexibilidade sendo determinantes importantes da adoção de ASR, achamos que a escolha de realizar um ASR, bem como a fração de um programa de recompra para conduzir através de um ASR, estão significativamente associadas negativamente à variabilidade do preço das ações das empresas e A liquidez do mercado de ações das ações das empresas. Também achamos que as empresas são mais propensas a realizar ASRs em situações em que os benefícios da credibilidade e do imediatismo são maiores, p. Como defesas contra tentativas de aquisição indesejadas e como distribuições do produto da venda de ativos. Além disso, documentamos que os anúncios ASR estão associados a retornos anuais médios positivos. Por Konan Chan, B David L. Ikenberry, Inmoo Lee, Yanzhi Wange - AFA 2006 Boston Meetings Paper ssrn abstract686567. 2005. A teoria da sinalização clássica sugere que, em um ambiente econômico que resulte em um equilíbrio de pooling, os investidores que tenham dificuldade em determinar a qualidade da empresa devem esperar que os gerentes em empresas de baixa qualidade imitem ocasionalmente sinais de avaliação associados de outra forma a empresas de alta qualidade. Poucas pape. A teoria da sinalização clássica sugere que, em um ambiente econômico que resulte em um equilíbrio de pooling, os investidores que tenham dificuldade em determinar a qualidade da empresa devem esperar que os gerentes em empresas de baixa qualidade imitem ocasionalmente sinais de avaliação associados de outra forma a empresas de alta qualidade. Poucos trabalhos validaram empiricamente esta idéia simples e bem estabelecida. Como tal, consideramos as recompras abertas de compartilhamento de mercado, uma transação realizada em suspeita por falta de credibilidade de um sinal caro e, portanto, potencialmente susceptível de imitar. Nenhuma medida limpa de intenção gerencial existe tamanho do programa e as taxas de conclusão ex-post são ineficazes no contexto dessa transação. Em vez disso, usamos a qualidade dos ganhos como um proxy ruidoso. As empresas que empregam agressivamente provisões discricionárias, particularmente aquelas que também mostram desempenho de estoque remanescente, exibem traços que sugerem que os executivos podem estar sob pressão para impulsionar os preços das ações. Com essa medida, identificamos ex-ante um conjunto de empresas que, ao se beneficiarem no curto prazo de um anúncio de recompra, não mostram a mesma melhora no desempenho operacional e no desempenho das ações observado de outra forma. De acordo com as noções simples da teoria da sinalização, essa evidência sugere que algum mercado aberto por Oliver G. Spalt. 2008. Este documento documenta que as rms mais arriscadas concedem mais opções de estoque a empregados não executivos usando um grande painel de US rms de 1992 a 2005. Um modelo simples em que um risco rm neutro e um empregado com preferências de teoria cumulativa preferencial negociam sobre os empregados pagam Pacote pode fornecer um exp. Este documento documenta que as rms mais arriscadas concedem mais opções de estoque a empregados não executivos usando um grande painel de US rms de 1992 a 2005. Um modelo simples em que um risco rm neutro e um empregado com preferências de teoria cumulativa preferencial negociam sobre os empregados pagam O pacote pode fornecer uma explicação para esse comportamento de outra forma incômodo. A característica chave que torna as opções conservadas em estoque atrativa é a tendência bem estabelecida de pessoas com excesso de peso de pequenas probabilidades de grandes ganhos. Eu calibro o modelo usando parâmetros padrão da literatura experimental e nd que os dados são notavelmente bons. Além disso, mostro que a ponderação de probabilidade, quando combinada com a assunção de funcionários míopes, gera previsões que são quantitativamente consistentes com padrões observados de exercícios de opção de estoque. Por Carol Marquardt, Christine Tan, Susan M. Young. 2009. Dados marginais da taxa de imposto. Agradecemos também a Monica Banyi, Mary Ellen Carter. Dados marginais da taxa de imposto. Agradecemos também a Monica Banyi, Mary Ellen Carter, ou a literatura sobre as políticas de remuneração relacionadas às recompras de ações, esse fluxo de pesquisa teve como objetivo concentrar-se no uso de recompras para compensar a potencial diluição de stock optionsgrants (-Bens et al., 2003 - Dittmar 2000 ). Em contraste, documentamos que a confiança em contratos de bônus baseados em EPS de curto prazo é um determinante significativo das decisões de recompra. Além disso, nossa pesquisa contribui para o l. Abe De Jong, Marie Dutordoir, Patrick Verwijmeren, Ekkehart Boehmer, Nico Dewaelheyns, Rudi Fahlenbrach, Andrew Karolyi, Craig Lewis - Jornal de Economia Financeira (em breve, 2010 em desdobramentos de gestão, mitigando assim os incentivos de investimento excessivo (Jensen, 1986). As recompras de ações incluem dilações de mitigação por ação (Weisbenner, 2000 - Bens et al., 2003 -)), aproximando a empresa de suas alavancas ideais (Dittmar, 2000) e evitando aquisições (Bagwell, 1991 Billett e Xue, 2007).s2.3. Hipótesis e previsões testáveis. Contudo, os exames de estudos anteriores. A discussão das opções de compra de ações do ldquoemployed, a diluição do EPS e as recompras de ações. A Bens, Nagar, Skinner e Wong concluem que as decisões de recompra de ações estão relacionadas ao impacto das opções de ações sobre a capacidade das empresas de atender ao EPS histórico Metas de crescimento. Embora esta seja uma conclusão provocativa, essa interpretação é questionável porque os gerentes são considerados extremamente miopes, os resultados são altamente sensíveis à escolha do alvo de crescimento do EPS, as empresas com uma alta proporção de PE produzem resultados que são completamente inconsistentes com a hipótese de pesquisa, E explicações alternativas que não estão relacionadas ao gerenciamento de ganhos não são consideradas. Classificação JEL Opções de ações Decisões de recompra de ações Os comentários de John Core e Wayne Guay são reconhecidos com gratidão. Tel. 1-215-898-5424 fax: 1-215-573-2054 Copyright copy 2003 Elsevier B. V. Todos os direitos reservados. Os cookies são usados por este site. Para obter mais informações, visite a página de cookies. Copyright 2016 Elsevier B. V. ou seus licenciadores ou contribuidores. ScienceDirect é uma marca registrada da Elsevier B. V.
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